Aktien richtig bewerten: Theoretische Grundlagen praktisch by Peter Thilo Hasler

By Peter Thilo Hasler

Der Band liefert eine Übersicht über alle in der Kapitalmarktpraxis gängigen Verfahren zur Bewertung börsennotierter Unternehmen: von Diskontierungsmodellen bis zu marktorientierten Multiplikator-Verfahren, in denen Aktien relativ zu anderen Unternehmen einer Branche bewertet werden. Anhand von Übungsbeispielen können Leser ihr erworbenes Fachwissen erproben. Sie werden befähigt, Anlageentscheidungen zu treffen, die auf einer eigenen Unternehmensbewertung basieren und somit unabhängig von den Einflüssen Dritter sind.

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Allen Methoden jedoch ist gemeinsam, dass die Prognose der relevanten Input-Faktoren, allen voran die Schätzung des Wachstums, des Risikos und der Cashflows, mit Unsicherheit verbunden ist. Für welches Bewertungsverfahren auch immer man sich entscheidet, man muss sich stets bewusst sein, dass Modelle nichts anderes sind als Abbildungen der Wirklichkeit. Insofern basieren Modelle auf Annahmen, die entweder stark vereinfachend gestaltet werden und eine eher langfristige Perspektive modellieren oder die die nähere Situation erfassen und detailliert gestaltet sind.

000€$ mit 17,3€% des Investitionsvolumens angibt. 51╇ Vgl. Johnson (1999). 52╇ Vgl. Silber (1991). 4â•… Ursachen für Bewertungsauf- oder -abschläge 27 sich zum einen aus der klassischen Informationsasymmetrie, wonach der Verkäufer eines nicht börsennotierten Unternehmens über einen Informationsvorsprung gegenüber den zukünftigen Investoren verfügt. Die Tatsache, dass der Verkäufer überhaupt seine Aktien zu verkaufen bereit ist, wird als Indiz dafür angesehen, dass das Unternehmen die „beste Zeit hinter sich hat“.

Bewertungsrelevant wird der Aufsichtsrat im Grunde nur bei Problem- oder Sanierungsfällen: Ein starker, vernetzter Aufsichtsrat verleiht einer Sanierungsstrategie zusätzliche Glaubwürdigkeit, zumal von diesem auch Managementwechsel initiiert werden können. Beispielsweise konnte 2010 erst durch den Wechsel im Aufsichtsrat und die anschließende Umbesetzung des Vorstands der Weg für eine Neugestaltung der Arques Industries AG geschaffen werden. Weitere, aus der Personalseite des Unternehmens stammende Faktoren, die bei einer Bewertung berücksichtigt werden können, sind – insbesondere bei Small Caps – Geschäfte mit nahestehenden Personen, zum Beispiel mit Aufsichtsräten oder Ehepartnern von Vorständen.

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